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飞科电器复盘:行业霸主未来路在何方?-作者:得吧得吧

2019-07-01 来源:配资帝国

新手购买第一支股票飞科电器复盘:行业霸主未来路在何方?-作者:得吧得吧

公司基本情况$飞科电器(SH603868)$成立于 1999 年2016 年4月登陆上交所上市历经20年的跨越式发展公司现已成为一家集剃须刀及个人护理电器家居生活电器的研发新手购买第一支股票制造销售于一体的企业拥有较为完整的个人护理产品体系其中公司拳头产品电动剃须刀销量的市场份额更是高达40%与飞利浦形成双寡头垄断的错位竞争格局公司的实际控制人为董事长李丐腾先生其直接和间接持有公司88.4%的股份

作者 | 张轩

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公司股价复盘缘何大涨大落

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公司于2016年4月18日上市此后经历了大约1年的估值消化即到2017年3月因此下文复盘的时间阶段为2017年4月至今

12017年4月-2017年7月此阶段公司股价涨幅约33%

股价大幅上涨的主要原因是公司2017年一季报以及2017年半年报预告均超预期公司2017Q1 实现营业收入 9.4 亿元同比+20%归母净利润 2 亿元同比+38%收入保持快速增长利润增速环比提升整体业绩超出市场预期净利率更是达到了21%创历史新高业绩超预期既有产品提价幅度高于成本上涨幅度的因素也有费用率下滑的因素此外同年7月9日公司公布业绩预增公告预计2017年半年度归母净利润同比增长50%-60%再次超出市场预期

需要警惕的是该阶段的业绩超预期与剃须刀产品的大幅度提价以及2016上半年业绩的低基数密不可分一方面2017上半年公司剃须刀产品的整体均价同比提升了15-20%这其中既包括以上游原材料涨价为契机的直接提价也包括通过产品结构的优化升级而带来的间接提价但是剃须刀产品本身的技术壁垒很低最关键的刀头和刀网飞科都是国产的在产品方面并不具备核心壁垒从公司的财报中也可以看到研发费用与同行相比明显偏低因此提价这一支撑业绩增长的核心因素是否可持续是需要打个问号的

另一方面2016年上半年公司收入14.5亿同比+9.9%归母净利润2.5亿同比+2.3%低基数为公司2017年上半年的表现创造了很好的基础条件但是2016年下半年公司收入19.2亿同比+30.8%归母净利润3.7亿同比+40.6%因此2017年下半年业绩增速环比显著下滑几乎是必然的

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22017年7月-2017年10月底出2017三季报之前此阶段公司股价先是小幅震荡9月底开始大幅上涨

此阶段公司处于业绩真空期估计9月底开始的上涨主要与当时的市场风格有关公司基本面并不支持该阶段股价的快速上涨且根据上文分析其实可以预见到飞科下半年的业绩表现大概率会较差

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32017年11月-2018年4月公司股价出现较快下跌

下跌的主要原因是2017年下半年以及2018年一季度公司的业绩表现低于预期2018年一季报出来之后的第二天股价更是直接跌停次要原因是该阶段整体市场大环境不好2018Q1公司实现营业收入 8.9 亿元同比-5.9%归母净利润 1.7 亿元同比-13%毛利率同比-1.2pcts

业绩增速下滑的主要原因有三点

1.公司进行渠道调整取消了义乌市场的全国性批发经销商而该经销商2017年的销售收入约占全公司收入的10%此为公司业绩下滑最主要的原因随着电商的发展和渠道精细化管理的需要义乌批发对于公司渠道的区域化精细化管理不利取消义乌全国性批发商有利于公司进行精细化管理规范价格以保证批发商不会互相恶性竞争

2.劳动力不足使得部分型号产品缺货严重尤其是春节前后江浙一带劳动力短缺现象非常突出

3.2017年同期基数高而毛利率同比下滑则是因为上游原材料压力未能通过产品提价转嫁以及毛利率较低的博锐品牌产品收入的快速增长

42018年5月至今除了在2018年半年报附近股价出现了一次反弹其余阶段并无突出表现

公司2018年半年报较好主要是补货因素不可持续在中报利好落地之后股价持续下行2018年三季报低于预期也是验证了公司的核心矛盾没有得到解决2018年上半年公司实现收入18.2亿同比+5%归母净利润5.0亿同比+5%其中单二季度收入同比+19%归母净利润同比+25%2018Q2收入的高增长主要源于

1.2018Q1由于人手不够导致的缺货现象在该季度得到大幅缓解且经销商需要补库存

2.渠道调整的负面影响在该季度基本消除

公司历史复盘创始人眼光精准步步领先

公司的创始人李丐腾先生于1972年出生于浙江永嘉县大若岩镇李大屋村父母李洪积陈玉凤都是村里种地的农民1992年从碧莲中学高中毕业的他考上了温州大学但由于家境贫寒无力供其学费李丐腾怀揣41元离家打工凭借不学一门手艺誓不回村的信念踏上前往温州的征程一段创富传奇就此开启

1创立飞科坚持自主品牌

到了温州后李丐腾辗转多个行业仓库管理员摩托车修理工卖太阳镜小贩但干一段时间后都觉得没有前途无法改变命运几经辗转他决定找一个行业稳定下来最终进入一家名为日达的剃须刀厂凭借技术和勤奋李丐腾很快得到老板的赏识不仅升职为主管还可以常跟老板外出对行业的认识不断加深

好景不长行业爆发了激烈的价格战李丐腾强烈建议通过做品牌的方式摆脱价格竞争但老板以风险过大为理由拒绝了他万般无奈之下李丐腾离开了日达用存下的两三万块钱做起了剃须刀的刀网配件生意到1998年底赚了约十万元此时李丐腾认为做剃须刀的技术基础和资金条件均已具备于是于1999年创立了飞科电器寓意是凭借科技一路向前飞

2坚持改进严控产品品质

飞科创立之初国内剃须刀行业的两极分化非常严重以飞利浦为代表的外资品牌牢牢占据着高端市场特点是产品品质好但定价昂贵而低端市场则主要是内资厂商价格低廉但是用户评价极差被消费者戏称为拔毛机

受此启发李丐腾决定以二者之间的空白区域为切入点试图做一款物美价廉的剃须刀产品凭借之前积累的生产技术以及坚持不懈的钻研李丐腾成功研制出了国内首款双头剃须刀并通过了相关质量检测但是由于采用的是上等零配件这款剃须刀每只定价37元虽然只是飞利浦同类产品价格的四分之一但当时国内剃须刀的批发价仅不到10元面对不了解产品品质不愿意代理自己产品的经销商李丐腾许下卖不掉不用付钱的承诺这才使得部分经销商答应试一试而这将信将疑的一试正是飞科火爆销售的开端 

3砸钱营销拒绝价格战

2001年也就是在飞科电器创立之后的第二年李丐腾做出了一个惊人之举投巨资在央视黄金时段播放广告而在那时候国内没有一家剃须刀厂做这种事情甚至大家连想都不会想面对全公司的反对李丐腾始终坚定自己的选择双头剃须刀产品并没有核心的技术壁垒随着行业内能够做该产品企业的不断增多势必会引发新一轮的价格战只有品牌壁垒才能使飞科避免价格战的冲击获得可持续的健康发展

事实证明他的想法是对的在央视黄金时段投放广告之后飞科的品牌知名度迅速提升叠加产品质量也很给力很快就成为妇孺皆知的剃须刀品牌以至于很多人将飞科剃须刀绑定在了一起一提到剃须刀就想到飞科一提到飞科就想到剃须刀

试问行业霸主未来路在何方

剃须刀未来的行业空间主要来自于人均保有量的提升以及更换周期的缩短两方面预计行业销量未来3年仍能有小个位数的正增长

一方面随着剃须刀应用场景的增多人均保有量将有所提升另一方面基于清洁卫生的角度剃须刀的更换周期可能会缩短从耐用消费品逐步向快消品进行转变

面对在剃须刀行业成长的天花板公司除了继续推进现有品类的优化升级以外积极通过拓展其他产品品类和销售渠道寻求增长

一方面公司不断拓展产品线2018下半年上市了空气净化器加湿器等家居小家电2019年的新品重头戏则是电动牙刷和健康称同时加大新兴媒体的推广另一方面公司积极开展海外市场的自主品牌业务努力拓展东南亚以及欧美市场期待为公司带来新的增长点而且从财务角度来看飞科没有银行贷款且有较多的现金在做银行理财同时创始人的持股比例很高不排除未来在有合适的对象时进行并购的可能性。

作者:格隆汇

作者:得吧得吧

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